2024年开年市场几类机构投资的人仍有博弈，公募重仓的部分核心资产（TMT、电力设备、餐饮、美容护理、国防军工）面对流动性压力，整体表现不佳，权益公募明显低配、保险公司增配的高分红板块受益于2024年央企改革、提高分红比例、居民资产配置无风险收益率下行等预期上涨（煤炭、电力、石化、钢铁、银行），市场结构性特征明显。
煤炭（5.6%）：上周煤炭板块上涨，高分红板块表现靠前。上周港口煤价小幅反弹，煤炭板块实现领涨。基本面来看，短期视角下，近期港口及电厂库存去化明显，因长协煤保障充足，电煤需求对煤价拉动作用较弱，而持续去库下市场现货逐步减少，下游节前少量补库但整体需求有限，供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格持续上涨的窗口期。
钢铁（0.8%）：上周钢铁板块上涨，高分红属性受益。螺纹钢现货价格回升0.2%，螺纹钢期货价格下降0.6%。
供给端：据中钢协估算，2023年12月下旬全国日产粗钢环比下降10.6%，日产钢材环比下降5.06%。
需求端&库存：12月下旬钢材社会库存环比上升1.4%，近期贸易商提前启动冬储使社会库存回升，对现货价形成一定支撑。但本轮主动冬储贸商数量较少，表明对钢价未来预期相对偏弱。
基础化工（-1.9%）：上周化工板块下跌，受到成长走弱拖累。《推进磷资源高效高值利用实施方案》出台，引导磷化工加快产业转型升级。1月3日，工信部等八部门共同发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》的主要目标为到2026年，磷资源可持续保障能力显著地增强，磷化工自主创造新兴事物的能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅度提高，区域优势互补和联动发展能力慢慢地加强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。
石化（1.2%）：上周石化板块上涨，高分红板块表现靠前。新版《产业体系调整指导目录》发布，优质企业有望受益。国家发展改革委修订发布了新版《产业体系调整指导目录（2024年本）》，将于2024年2月1日起正式施行。总的来看，新版《目录》将更加有效推动石化产业高端化、智能化、绿色化发展，加快石化产业产能升级、节能降碳和绿色转型；有效扩大优质供给，逐步淘汰落后产能，利好石化优质企业的发展。
上游板块：油价下降，钻井日费提升。至1月5日收盘，Brent原油期货收于78.76美元/桶，较上周末环比上升2.23%；NYMEX期货价格收于 73.81美元/桶，较上周末环比上升3.01%；周均价分别为77.62和72.27美元/桶，涨跌幅分别为-1.79%和-1.37%。
宏观方面，北京时间1月4日，美联储公布12月FOMC政策会议纪要，显示降息首次提及，但将利率维持在目前水平更长时间或者进一步加息依然是一些官员的看法。会议纪要公布后，美元和长期美债收益率回升，市场对降息预期小幅降温。
贵金属：上周COMEX黄金期货价格回落0.9%，COMEX白银期货价格回落2.7%。
红海风云全球航运股上涨：全球航运股上涨，集运Zim上涨48%独领风骚，Maersk、长荣、阳明上涨13~15%，油轮TNK、DHT、TRMD、FRO上涨11~12.5%。
1）集运弹性大，但未来供给充足，商品期货弹性最大，权益角度尾部公司弹性高于头部公司，本次冲击额外分红可当作收益预期测算方法，估值修复空间较大的是ZIM等尾部公司从破产清算估值向可持续经营修复。
2）油轮股调整后整体低于重置成本，海能、轮船、南油先修复重置成本，24年供需改善确定性强，然后A股估值向24年PE切换，美股向24年P/NAV切换。
3）造船板块，本次尾部班轮公司资产负债表修复后预计为了追平与头部公司的成本差异，会带来额外订单需求，叠加同业竞争解决预期，估值从滞后于新船价格的24年业绩，向当前船价产能对应的业绩切换。
原油运：VLCC回落4%至34268美元/天，周五大西洋市场（美湾、加勒比海以及巴西出货）变得活跃，推动VLCC整体运价触底反弹。下周中东湾市场进入1月底船期预期货盘需求有所改善，叠加大西洋出货积极推涨市场情绪以及苏伊士阿芙拉运价强劲的支撑，预计下周VLCC运价有望回升。
宏观方面，1）央行：公布23年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3,500亿元，期末抵押补充贷款余额为32,522亿元。2）财政部：2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，围绕“适度加力、提质增效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。其中，地方政府专项债券将城中村改造、5G融合设施等纳入专项债券的投向领域。3）中央财办副主任韩文秀：要把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，确保同向发力、形成合力；要把“稳”作为大局和基础，谨慎出台收缩性、抑制性举措。
水泥：全国水泥价格指数与上周保持一致。下周中南和西南地区降水增加，近期下游施工活跃度下降，水泥需求疲软。
玻璃：玻璃期货结算价回升1.6%，12月下旬浮法平板玻璃市场价环比12月中旬回落0.27%。旺季预期支撑叠加下游刚需备货，期货价格持续上行。但玻璃厂商利润较高，对现货价上涨形成制约。
公用事业：电力、燃气逐渐进入稳定经营阶段，市场化定价机制逐渐完备，水电与天然气行业的股息率投资需要我们来关注。目前有分红承诺政策的公司有内蒙华电、长江电力、联美控股、新奥股份、蓝天燃气等。预期2023年股息率高于5%的有内蒙华电、新奥股份、蓝天燃气、新天绿色能源（H股）、中广核新能源（H股）和中国燃气（H股）。
工控&机器人：1月1日，工信部党组强调开辟人形机器人未来产业新赛道；1月4日，应急管理部和工信部联合发布《应急管理部 工业与信息化部关于加快应急机器人发展的指导意见》指出，要加强应急机器人技术攻关、强化重点领域应急机器人研制。
根据海关总署数据，22年中国磨床进口额为8.35亿美元，进口替代空间较大。目前中国磨床专利数量已达全球领先，根据《国产与进口五轴工具磨床加工能力的对比测试》信息五轴工具磨测试数据与海外磨床接近，同时根据《高精度滚珠丝杠磨床的设计与开发》信息上海机床厂14年就可以实现螺纹磨床生产P1级丝杠，具备国产替代技术积累。
1）小鹏首款MPV车型X9上市，城市驾驶开城提速：2024年1月1日，小鹏汽车召开发布会宣布X9上市，X9为小鹏首款MPV车型，定位“超智驾大七座“，售价35.98万起。相较竞品车型，小鹏X9定价较低。小鹏 XNGP 智能辅助驾驶系统的城市智驾能力新增覆盖 191 座城市现总覆盖城市数量已达 243 城。
2）吉利银河E8上市，售价17.58-22.88万元：1月5日，吉利银河E8正式上市，共推出5款车型，售价17.58万元起。在续航和补能方面，采用全栈800V高压平台。四驱性能版采用800V架构，最大充电功率360kW，充电5分钟续航增加180km。
光伏：根据solarzoom监测，上游：多晶硅和硅料本周价格稳定。节后市场对硅料保持观望，且N/P硅料需求和价格持续分化，P型用料供给过剩、库存高企，而N型较为坚挺。中游：硅片价格本周整体趋于稳定。一月是传统淡季，下游对硅片采购相对谨慎，加上供给过剩，硅片排产出现下调。下游：节后电池片价格相对来说比较稳定但组件价格持续走弱。组件在2023年末冲量出货后也进入淡季，本月排产下调15%-20%。由于下游组件开工弱，电池片需求进一步下滑，导致部分电池厂商成本售价倒挂。
电池：钴、镍：钴价格持续上涨0.5%，镍价格下降4.0%。进入2024印尼新增产能持续投放，加上下游三元正极材料排产需求下滑，镍矿价格预期继续走弱。
锂：六氟磷酸锂价格下降4.9%，碳酸锂价格下降0.5%，氢氧化锂价格与上周保持一致。六氟磷酸锂下游需求没有显著改善，企业多以接单生产方式运行，成交价格持续承压。碳酸锂期货交易提升了市场活跃度，但年初淡季下游需求依然偏弱。
正极材料：三元811型正极材料价格与上周保持一致，磷酸铁锂正极材料价格下降2.2%。随着原料碳酸锂下跌放缓，部分正极材料厂商采购意愿小幅改善，价格跌幅也有所收窄。但终端需求不振的环境下，正极材料价格难以扭转弱势。
军工（-4.8%）：上周军工板块下跌，核心资产仍有流动性压力。重要人事调整在2023年四季度落地，部分国防军工上市公司披露收到订单。我们大家都认为2023年四季度开始，企业订单逐步恢复，国防军工行业景气度逐步上行，2023年业绩有望稳中向好。
具体来看，航空：受益于相关型号放量、主机厂实现均衡生产目标，板块2023年营收、净利润有望保持较快增长船舶：板块趋势向好，2023年业绩有望释放；陆军装备：关注远火等精确打击装备，部分企业披露收到订货通知；信息化：应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行，关注卫星产业链。
4）分红角度，茅五泸汾洋古22年的分红率均在50%以上，茅台已实施特别分红，预计头部企业均有能力进一步提升分红率。
食品板块：短期来看，我们大家都认为大众品需求仍有韧性，春节推后某些特定的程度上影响了11~12月消费节奏，1月旺季是验证需求的关键节点；中长期角度，消费向更高品质、更健康且有功能性、更便利方向升级的趋势不会改变，预制菜、复合调味品都是未来发展的方向。从分红角度，双汇发展和伊利股份当前股息率分别在6%和4%以上，已具备较高吸引力。
社服（-1.1%）：上周社服板块下跌，节后利好兑现。2024年元旦消费数据表现相对亮眼，据消费市场大数据实验室（上海）监测显示，元旦节日期间上海市线亿元，同比去年节日同期增长38.7%，同比2019年节日同期增长11.7%；线亿元同比去年节日同期增长7.8%，同比2019年节日同期增长37.1%。
商贸零售（-1.7%）：上周商贸零售下跌，节后利好兑现。“双旦”迎新，中国出海电商业绩瞩目。元旦节、圣诞节“双旦”中国跨境电子商务在辞旧迎新之际又迎来一波大卖热潮，TikTok、SHEIN、Temu、速卖通等中国跨境电子商务“出海四小龙”纷纷展开打折降价、大力宣传等促销活动，交出亮眼的成绩单。据各平台官网，速卖通推出了每20美元立减3美元、快递包邮、1.79$购买商品等优惠活动。Temu推出了最低至1折的新年大促，app累计下载次数超2亿次，月活用户超7000万，一度登顶全球电商应用榜。TikTokShop宣布在美国的全托管模式取得巨大成果，在双旦期间的主题曝光流量达到4.86亿，商城单日PV峰值达到122%，商品点击转化率达到了115%。
美容护理（-4.0%）：上周美护板块下跌，机构仓位重的方向仍有流动性压力。据青眼情报披露显示，2023年中国化妆品行业整体规模为7972亿元，同比增长5.2%。其中线上渠道凭借抖音和快手的快速地增长，市场规模反超线下渠道。国货化妆品市场规模超越外资品牌，市场占有率达50.4%，标志着国货品牌声量稳步提升，成功塑造产品力和品牌力受消费者青睐。功效护肤品中，抗衰功效护肤品销售额增速最快，市场占有率最高达38%，其次是舒缓修护功效护肤品，占比20.5%，美白祛斑功效市场占有率为12.6%，“功效为王”为护肤品牌2024年布局研发、升级产品指明了发展方向。
空调：根据中怡康线%；价格这一块，整体线%。重点公司销售方面，11月格力零售量市占率同比下降1.8pct至33.4%，美的同比下降0.8pct至31.3%，海尔同比上升0.8pct至16.5%；行业CR3（格力、美的、海尔）同比下降1.8pct至81.2%。
冰箱：根据中怡康线%；均价方面，市场均价同比上涨5.2%，达到7102元。
洗衣机：根据中怡康线月洗衣机零售量/额同比上升23.2%/27.8%；均价方面，市场均价4410元，同比上升0.4%。
轻工（-0.7%）：上周轻工板块下跌，地产链下跌。根据海关总署统计，2023年11月中国出口金额为2919.4亿美元、同比+0.5%（前值6.4%），11月出口规模增速转正，行业逐渐恢复；其中，家具及其零件出口金额当月值为61.0亿美元、同比+8.1%，增速较9、10月分别+10.2pct、+13.9pct，家居板块整体形势与出口形势相一致。伴随着出口需求慢慢地恢复，海外库存去化叠加各公司积极开拓自主品牌和新客户，龙头轻工出口企业外销业务增长未来可期。
农林牧渔（-2.3%）：上周农业板块下跌，市场博弈养殖业去产能预期。猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，生猪（外三元）全国均价下跌1.3%，猪肉批发均价下跌2.0%。元旦节日需求结束，南方腌腊继续减弱，加上近期气温有所回暖，距离春节旺季尚有时日，猪价继续下行。
纺织服饰（-0.7%）：上周纺服板块下跌，略有相对收益。在户外及冰雪热潮拉动下，本周户外运动及冰雪旅游产业链股价涨幅明显。近期以哈尔滨为代表的冬季冰雪旅游火热出圈，催化户外板块股价表现，三夫户外旗下自有品牌X-Bionic聚焦运动黑科技，运动内衣、滑雪服专业度高，受户外爱好者喜爱。安踏发布23Q4运营数据，安踏主品牌零售额同比增长10~20%高段，FILA品牌增长25~30%，另外的品牌增长55~60%，库存管控有效，折扣率同比改善。公司合营集团Amer sports于1月4日正式向美国证券交易委员会递交上市申请，集团2020~2022年营收CAGR为20.4%，在户外热潮下保持强劲增长势头。服装板块近期在旺季催化、低基数等因素拉动下，终端销售加速增长，看好后续品牌服饰的复苏弹性。
